荆新(财务管理学)第8版课后习题答案
第一章 课后习题详解
1、为什么说财务管理的首要目标是股东财富最大化而不是企业利润最大化？
答：（1）企业利润最大化。该观点的持有者认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。从会计的角度来看，利润是股东价值的来源，也是企业财富增长的来源。目前，我国在许多情况下评判企业的业绩还是以利润为基础。但在长期的实践中，利润最大化目标暴露出许多缺点：
①没有考虑利润实现的时间以及项目收益的时间价值。
②没能有效地考虑风险问题。
③没有考虑利润和投入资本的关系。
④利润最大化是基于历史的角度，反映的是企业过去某一期间的盈利水平，并不能反映企业未来的盈利能力。
⑤往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，而不顾企业的长远发展。
⑥利润是企业经营成果的会计度量，而对同一经济问题的会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情况。
由此可见，利润最大化目标只是对经济效益浅层次的认识，存在一定的片面性。所以，现代财务管理理论认为，利润最大化并不是财务管理的最优目标。
（2）股东财富最大化，是指通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财富。在股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。如果股票数量一定，当股票价格达到最高时，股东财富也达到最大。所以，股东财富最大化又演变为股票价格最大化。资本市场有效假设下，可以认为股票价格是衡量股东财富的最佳指标。虽然对盗本市场有效性还存在争论，但从严格意义上来说，不能否定效率市场的存在。而且，随着市场的逐渐成熟和监管措施的加强，市场也在逐渐趋向有效。
①与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标体现出以下优点：
a.股东财富最大化目标考虑了现金流量的时间价值和风险因素，因为现金流量获得时间的早晚和风险的高低，会对股票价格产生重要影响。
b.股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润方面的短期行为，因为股票的价格很大程度上取决于企业未来获取现金流量的能力。
c.股东财富最大化反映了资本与报酬之间的关系。因为股票价格是对每股股份的一个标价，反映的是单位投入资本的市场价格。
②此外，股东财富最大化目标也是判断企业财务决策是否正确的标准，因为股票的市场价格是企业投资、筹资和资产管理决策效率的反映，企业在作出财务决策时要综合考虑多种因素，以符合股东的最大利益。
③利益相关者的利益受到了完全的保护、没有社会成本的约束条件下，在股东财富最大化的过程中将不存在与相关者的利益冲突，股东财富最大化成为财务管理的最佳目标。
综上所述，财务管理的首要目标是股东财富最大化而不是企业利润最大化。
2、请讨论“委托-代理问题”的主要表现形式。
答：传统的委托-代理问题是指由于企业所有权与经营权的分离产生的股东与管理层之间、股东与债权人之间的代理问题。随着公司治理情况的变化，目前大股东与中小股东之间的关系也成为一种主要的代理问题。委托-代理问题的存在必然带来相应的委托人与代理人之间的利益冲突。
（1）代理关系与利益冲突之一：股东与管理层。股东作为企业的所有者，委托管理层经营管理企业，但是管理层努力工作创造的财富不能由其单独享有，而是由全体股东分享，因此，管理层希望在提高股东财富的同时获得更多的利益（如增加报酬、休闲时间和在职消费等）。但是，所有者则希望以最小的管理成本获得最大的股东财富报酬，由此便产生了管理层个人目标与股东目标的冲突。
（2）代理关系与利益冲突之二：大股东与中小股东。大股东通常是指控股股东，他们持有企业大多数股份，能够左右股东大会和董事会的决议，往往还委派企业的最高管理者，从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业的控制权。由于与控股股东之间存在严重的信息不对称，因此小股东的权利很容易被控股股东以各种形式侵害。
（3）代理关系与利益冲突之三：股东与债权人。当企业向债权人借入资金后，两者就形成了委托-代理关系。但是，股东在获得债权人的资金后，在实施其财富最大化目标时会在一定程度上损害债权人的利益。
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